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江苏索普:主业前景一般 集团整体上市短期不会成行

发布时间:2007-10-08    研究机构:中原证券

  公司主要从事ADC发泡剂的生产和销售,是国内最大的ADC发泡剂生产商,目前产能为3.5万吨/年。但由于行业异常低迷,公司近年来业绩一直较差。

  从公司主业情况看,ADC发泡剂业务后期还看不到改善的迹象,虽然公司也在进行产能扩张,但对业绩贡献不大;氯碱业务主要为ADC发泡剂配套,后期虽有产能扩张计划,但也难以带来业绩改善;而漂精粉由于出口成本加大,公司已经停产。公司后期业绩增长的主要动力来源于热电厂产能扩张。

  公司大股东江苏索普(600746)集团是国内最大的醋酸生产商,目前醋酸产能50万吨/年,计划到2010年将产能扩大到120万吨/年,力求稳居亚洲第一,全球第三。由于醋酸产品国内目前仍不能自给,市场状况良好,索普集团近年来经济效益较为可观,但由于2010年前有大量产能投放,市场逐步过剩,规模扩张和寻求出口将是集团公司拓展的方向。

  此前市场盛传索普集团会借壳江苏索普整体上市,从我们了解的情况看,由于集团公司正在施行股权激励计划,在股权激励兑现前,集团公司整体上市的可能性不大。

  盈利预测与投资评级:考虑到公司ADC发泡剂产能、烧碱产能的放大,以及热电厂新增锅炉带来的业绩提升,我们预计公司2007、2008、2009年每股收益为0.05元、0.07元和0.08元。公司所从事的ADC发泡剂及氯碱业务能够给的合理市盈率为15倍左右,目前股价已经远超合理价格水平,给予短期“观望”、长期“观望”投资评级。不过,投资者应高度关注集团公司股权激励事项的进展情况,一旦兑现,集团公司整体上市就会提上议程。

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