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江苏索普(600746)公司信息更新报告:Q3业绩符合预期 收购氯碱公司打开成长空间

时间:21-10-23 00:00    来源:开源证券

2021 年Q3 醋酸延续高景气,业绩符合预期,维持“买入”评级公司2021 年前三季度实现营业收入58.57 亿元,同比+132.33%;实现归母净利润21.51 亿元,同比+3,940.24%。对应Q3 单季度,公司实现营业收入19.38 亿元,同比+90.10%;实现归母净利润为6.46 亿元,同比+1,344.87%。Q3 醋酸行业延续高景气,公司作为行业龙头充分受益。我们维持公司2021-2023 年盈利预测,预计2021-2023 年归母净利润为27.50、23.23、22.70 亿元,EPS 分别为2.35、1.99、1.94 元,当前股价对应PE 为6.9、8.2、8.4 倍,维持“买入”评级。

2021 年Q3 供需两弱,醋酸价格整体维持高位需求端,Q3 醋酸内、外需求环比有所减弱。受大型活动影响,部分醋酸下游出现不同程度的降负运行。海外醋酸装置开工恢复正常,醋酸出口有所减少。根据百川盈孚,2021 年Q3 醋酸出口量达23.26 万吨,环比-26.5%。供给端,Q3 为醋酸传统检修季,多套醋酸装置于Q3 进行检修。9 月,江苏受能耗双控政策影响,多套醋酸装置降负运行,供给端大幅收缩,醋酸价格再创历史新高。Q3 公司醋酸不含税售价为5,132-5,683 元/吨,煤炭不含税采购价格为766 -1,037 元/吨。

煤炭环比大幅上涨,公司醋酸盈利水平环比下降。2021-2022 年醋酸行业新增产能较少,未来PTA、EVA 等下游仍有新增产能投放,看好醋酸长周期景气,公司作为存量优质子行业龙头或持续受益。

氯碱行业高景气,未来子公司东普新材料并表后,有望充分贡献业绩根据公司公告,公司于2021 年Q3 收购镇江国控持有的江苏东普新材料100%的股权,东普新材料拥有20 万吨/年离子膜烧碱、60 万吨/年硫酸等产品产能,且正在建设5 万吨/年氯乙酸项目。根据Wind 数据,截至10 月21 日,99%烧碱现货价格已报至5,900 元/吨,创历史新高。根据百川盈孚,截至10 月21 日,硫酸价格报至751 元/吨,处于历史高位。当前在“两碳”背景下,我们预计氯碱行业将长期高景气。未来东普新材料并表,有望充分贡献业绩。

风险提示:项目建设进度不及预期、产品价格大幅下跌、宏观经济下行等。